Рекордный уровень капитальных затрат на фоне быстрорастущего долга и стабильной выручки — таковы основные итоги 2025 года для национальной энергетической компании «Самрук-Энерго», сообщает сайт infohub.kz.

Активы компании выросли на 29%, достигнув 1,8 трлн тенге, что вывело её в пятёрку крупнейших портфельных компаний ФНБ «Самрук-Казына», обогнав «Казахтелеком». Долгосрочные активы увеличились на 21% (до 1,4 трлн), причём основные средства выросли на 36% (1,3 трлн) благодаря почти трёхкратному росту незавершённого строительства — 502 млрд тенге (39% основных средств). Компания инвестировала в строительство новых Алматинских ТЭЦ-2 и ТЭЦ-3, которые должны заработать в 2026 году.

Соотношение капитальных затрат к выручке достигло пиковых 51% (годом ранее — 31%). При этом авансы подрядчикам по долгосрочным активам снизились на 13% (до 129 млрд) за счёт сокращения предоплаты по проектам модернизации Алматинской ТЭЦ-2 и топливоподачи ЭГРЭС-1. Также реализуется проект строительства электростанции на базе парогазовой установки мощностью порядка 1100 МВт в Кызылординской области совместно с катарской Urbacon Concessions Investments.

Впереди — крупные инвестпроекты: расширение Экибастузской ГРЭС-2 (строительство энергоблока №3, а также подготовка ПСД на блок №4 мощностью по 550 МВт) и строительство ЭГРЭС-3 на базе технологии чистого угля (четыре блока совокупной мощностью 2640 МВт). В октябре 2025 года тендер на ЭГРЭС-3 выиграл консорциум GCL&Integra Energy Ltd. (китайско-казахстанский). Компания также продала долю в угольном разрезе «Богатырь» (50% через Forum Muider) — в сентябре 2025 года доля снижена до 35% с уступкой 30% катарской Primet LLC, а в декабре заключён договор о продаже оставшейся доли до конца 2026 года.

Текущие активы выросли на 67% (до 397 млрд) за счёт роста дебиторской задолженности на 56% (до 117 млрд), в том числе долги госпредприятий выросли в 1,5 раза (до 69 млрд), а сестринских компаний — втрое. Короткие ценные бумаги (ноты Нацбанка) выросли с 18 до 43 млрд, депозиты — с 11 до 25 млрд. НДС к возмещению вырос втрое (с 5 до 16 млрд). Уже в 2026 году компания направила средства на финансирование дочерних структур: ЭГРЭС-2 получила кредит 99 млрд (первый транш 24 млрд) на 20 лет и ещё 8 млрд на год — ставка равна базовой ставке Нацбанка плюс 1%.

Собственный капитал вырос на 21% (до 939 млрд), обязательства — на 38% (до 885 млрд). Долгосрочные обязательства увеличились на 52% (до 611 млрд) за счёт роста займов на 65% (до 477 млрд). Срочные банковские займы удвоились (до 356 млрд), ключевой кредитор — Народный банк (выделил 63 млрд на оборотку и 64 млрд на инвестиции по плавающим ставкам). Банк развития Казахстана предоставил 55 млрд (TONIA +2,1%+0,73%), Азиатский банк развития — 56 млрд на модернизацию Алматинской ТЭЦ-2 (плюс старый кредит 15 млрд). Евразийский банк развития — 7 млрд на ветровую генерацию в Ерейментау. Объём займов от ФНБ не изменился, облигационные займы сократились.

Текущие обязательства выросли на 15% (до 274 млрд) за счёт роста текущих займов на 26% (до 106 млрд), в том числе долг перед «Богатырём» в 15 млрд (кредит 2022 года, продлевался, должен быть погашен в 2026 году). Кредиторская задолженность увеличилась на 6% (до 147 млрд), задолженность по налогам — на 22% (до 11 млрд). Соотношение обязательств и капитала выросло с 0,6 до 0,9.

Выручка компании увеличилась на 31% (до 753 млрд). 71% выручки обеспечивает сегмент реализации электроэнергии, который вырос на 19%. Услуга поддержания мощности принесла 67 млрд (+16%), а доход от сдачи в аренду Бухтарминской ГЭС (94 млрд) вырос вчетверо благодаря новому договору с «Казцинком» в феврале 2025 года. Рост тарифов (Минэнерго повысило предельные тарифы для объектов СЭ на 15–19%, а тарифы на передачу и распределение в Алматы — на 32%) обеспечил значительный вклад в рост выручки при увеличении производства электроэнергии всего на 2%.

Себестоимость выросла на 31% (до 487 млрд): расходы на топливо — на 32% (до 139 млрд), оплата труда — на 38% (до 95 млрд). Чистая прибыль увеличилась на 40% (до 158 млрд) — рекордный показатель. EBITDA составила 305 млрд (+30%), рентабельность по EBITDA — 52% (+4 п.п.). ROA и ROS улучшились на 1 п.п. (до 9% и 21% соответственно), ROE — на 2 п.п. (до 17%).

Денежный поток от операционной деятельности вырос лишь на 17% (до 198 млрд), что не хватает на покрытие чистого оттока на инвестиции (404 млрд). Привлечение займов дало 201 млрд, но итоговое движение денежных средств отрицательное — на 6 млрд меньше на конец года.

Взаимодействие с ФНБ: СЭ приобретала короткие облигации фонда (6 млрд в 2025 году), выплатила 21 млрд дивидендов (годом ранее — 25 млрд). Фонд докапитализировал СЭ на 32 млрд (25 млрд на Кокшетаускую ТЭЦ, 7 млрд на Алматинскую ТЭЦ-3), а в январе 2026 года — ещё на 45 млрд. Задолженность перед ФНБ — 91 млрд.

Кредитный рейтинг компании подтверждён Fitch на уровне BB+ со стабильным прогнозом. Однако лавинообразный рост обязательств может ухудшить метрики долга и усилить процентный и валютный риски. В пользу СЭ — коррекция подхода правительства к низкоуглеродному развитию, поддержка проектов угольной генерации.