InfoHub Logo

Инфляцияның әрбір пайыздық төмендеуі зейнетақы қорына аударым жасайтын азаматтарға ақшалай «сыйлық» әкеледі. 2025 жылдың қорытындысы бойынша Қазақстандағы зейнетақы жинақтарының кірістілігі инфляциядан төмен болды. Алайда, Бірыңғай жинақтаушы зейнетақы қоры (БЖЗҚ), Қазақстан Ұлттық банкі және жеке басқарушы компаниялар зейнетақы инвестицияларының тиімділігін бір жылмен бағалауға болмайтынын айтады. Зейнетақы активтері – бұл ұзақ мерзімді құрал, сондықтан нақты нәтижелерді тек бірнеше жылдың көкжиегінде бағалауға болады.

Бұл туралы Infohub.kz ақпарат агенттігі хабарлайды.

Салымшылар үшін не өзгерді?

БЖЗҚ инвестициялық портфелін талдау басқармасының басшысы Ләззат Әмірғалиева соңғы жылдары зейнетақы жинақтарын басқару жүйесі біртіндеп кеңейіп келе жатқанын еске салды. Салымшылардың жеке басқарушы компанияларға қаражаттың бір бөлігін аударуға және инвестициялық стратегияларды таңдауға мүмкіндігі пайда болды.

«Белгілі болғандай, 2021 жылғы қаңтардан бастап салымшыларға минималды жеткіліктілік шегінен жоғары зейнетақы жинақтарының бір бөлігін жеке басқарушы компанияларға беру мүмкіндігі берілді. Ал 2023 жылғы 1 шілдеден бастап міндетті зейнетақы және міндетті кәсіптік зейнетақы жинақтарының 50% дейін, сондай-ақ ерікті зейнетақы жинақтарының 100% дейін басқаруға зейнетақы портфелін беру мүмкіндігі ұсынылды», – деп атап өтті ол.

Оның айтуынша, зейнетақы активтерінің жалпы көлемі өсіп келеді. 2026 жылғы 1 қаңтардағы жағдай бойынша жинақтар шамамен 26 трлн теңгені құрады. Қаражаттың негізгі бөлігі әлі де Ұлттық банкте. Жыл басындағы жағдай бойынша зейнетақы активтерінің шамамен 99,66% Ұлттық банкте, ал шамамен 0,34% – жеке басқарушы инвестициялық компанияларда.

Зейнетақы активтерінің инвестициялық табысының құрылымы бірнеше көзден тұрады. Табыстың негізгі бөлігін бағалы қағаздар мен кері РЕПО операциялары бойынша сыйақылар құрайды – шамамен 78%. Қосымша бағалы қағаздарды нарықтық қайта бағалаудан түскен табыстар мен шығындар, валюта бойынша курстық айырмашылықтар және сыртқы басқарудағы акциялар бойынша табыстар ескеріледі.

2025 жылдың қорытындысы бойынша зейнетақы активтерінің жиынтық инвестициялық табысы 1,825 трлн теңгені құрады. БЖЗҚ басқарушылардың тиімділігін енді тек абсолюттік кірістілік бойынша ғана емес, таңдалған стратегияға байланысты белгіленген бағыттар бойынша да бағалайтынын атап өтті.

Бенчмарк, К12, К36 және К60

2026 жылдың негізгі жаңалықтарының бірі – басқарушы компаниялардың қызметін бағалау үшін композиттік индексті енгізу болды. Әмірғалиеваның айтуынша, бұл жүйені нарықтық логикаға жақындатуы керек, онда басқарушының нәтижесі инфляциямен немесе басқа ойыншылармен емес, алдын ала белгіленген бағытпен салыстырылады.

«2026 жылғы 1 қаңтардан бастап заңнамаға өзгерістер енгізілді, олар салымшылар үшін инвестициялық мүмкіндіктерді кеңейтуге мүмкіндік береді. Атап айтқанда, басқарушы компаниялардың инвестициялық қызметін бағалау үшін бенчмарк – композиттік индекс енгізіледі. Бұл инвестициялық портфелді басқару тиімділігін бағалауға мүмкіндік беретін бағыт», – деді ол.

БЖЗҚ өкілі түсіндіргендей, жаңа бенчмарк қазақстандық және халықаралық көрсеткіштерді қамтиды – атап айтқанда, KASE, MSCI және Bloomberg Global Aggregate индекстерін.

«Композиттік индекс әртүрлі құрамдас бөліктерден тұрады – бұл жергілікті KASE нарығының индексі, сондай-ақ MSCI және Bloomberg Global Aggregate сияқты халықаралық индекстер. Бұл көрсеткіштер инвестициялық портфельдің тиімділігін бағалау үшін қолданылады», – деп түсіндірді Әмірғалиева.

Таңдау логикасы енді үш критерий бойынша құрылады – К12, К36 және К60. Олар мерзімі мен портфель құрылымы бойынша ерекшеленеді: консервативті нұсқалардан ұзақ мерзімді және әлеуетті үлкен волатильділігі бар стратегияларға дейін.

Мысалы, К36 критерийі зейнеткерлікке шығу мерзімі үш жылдан аспайтын салымшылар үшін таңдауды көздейді, ал К60 зейнеткерлікке дейін он үш жыл қалған салымшыларға арналған. Бұл ақпаратты түсініктірек ету үшін БЖЗҚ invest.enpf.kz порталын іске қосты, онда портфель құрылымын, инвестициялау критерийлерін және басқарушы компаниялардың кірістілігін көруге болады.

«Бұл порталда зейнетақы жинақтары, инвестициялық стратегиялар және инвестициялау критерийлері туралы ақпарат орналастырылған. Біз бұл ақпаратты салымшы инвестициялық басқарушыны таңдау бойынша шешім қабылдай алуы үшін қолжетімді форматта ұсынуға тырыстық», – деп атап өтті Әмірғалиева.

Неліктен кірістілік төмендеуі мүмкін?

Қазақстан Республикасы Ұлттық банкінің ақшалай операциялар департаменті директорының орынбасары Нұржан Нұрғазин, басқарушылардың елеулі қателіктері болмаса да, зейнетақы портфелінің кірістілігі неге кейбір кезеңдерде төмендеуі мүмкін екенін түсіндірді.

Оның айтуынша, 2026 жылғы наурызға қарай зейнетақы активтері шамамен 26 трлн теңгеге жетті, ал 2025 жыл бойы олардың көлемі шамамен 12% өсті. Портфель құрылымы салыстырмалы түрде тұрақты болып қалуда: шамамен 60% теңгелік құралдарға, ал шамамен 40% – валюталық құралдарға тиесілі.

«2025 жылы зейнетақы активтері шамамен 12% өсті. 1 наурыздағы жағдай бойынша олар шамамен 26 триллион теңгені құрайды. Зейнетақы активтері әртүрлі актив кластарынан тұрады – бұл облигациялар, акциялар, сондай-ақ валюталық және теңгелік құралдар. Портфельдегі теңгелік құралдар шамамен 60% құрайды, ал валюталық бөлігі шамамен 40% құрайды», – деп атап өтті ол.

Нұрғазин 2017 жылдан бастап валюталық үлестің біртіндеп 30% -дан 40% -ға дейін ұлғайтылғанын еске салды, бұл ұзақ мерзімді диверсификация үшін маңызды.

«2017 жылдан бастап зейнетақы активтерінің валюталық бөлігі біртіндеп 30% -дан 40% -ға дейін ұлғайтылды. Бір қарағанда, бұл шамалы өзгеріс сияқты көрінеді, бірақ шын мәнінде бұл айтарлықтай маңызды, өйткені активтердің өздері жыл сайын өседі. Біз ең тәуекелді басқарушылар емеспіз, өйткені бірінші кезекте активтердің сақталуын, ал екінші кезекте – ұзақ мерзімді перспективадағы кірістілікті қамтамасыз етеміз», – деді Нұрғазин.

Ол кірістіліктің төмендеуінің басты себептерінің бірі ретінде облигацияларды қайта бағалауды атады. Инфляция өсіп, базалық мөлшерлеме көтерілген кезде, бұрын сатып алынған облигациялардың нарықтық құны төмендейді.

«Купондық табыстан басқа, қаржылық құралдар қайта бағалауға ұшырайды. Мысалы, инфляция өсіп, базалық мөлшерлеме көтерілсе, облигациялардың кірістілігі өседі, ал олардың бағасы төмендеуі мүмкін. Сәйкесінше, теріс қайта бағалау пайда болады. Бірақ мөлшерлемелер төмендей бастағанда, кері процесс болады – облигациялардың бағасы өсіп, оң қайта бағалау пайда болады», – деп түсіндірді ол.

Сондықтан, Нұрғазиннің айтуынша, зейнетақы активтері үшін тек қысқа мерзімге бағытталуға болмайды.

«Зейнетақы активтері – бұл ұзақ мерзімді инвестициялар. Сондықтан кірістілікті қысқа мерзімде – ай, екі немесе тіпті жарты жылда өлшеуге болмайды. 2014 жылдан бастап зейнетақы активтерін шоғырландыру сәтінен бастап ұзақ мерзімді көкжиекті алсақ, жинақталған кірістілік жинақталған инфляциядан асып түседі», – деді Нұрғазин.

Ол сондай-ақ портфельдің валюталық бөлігінде акциялар үлесінің 25% -дан 30% -ға дейін артқанын хабарлады. Болашақта 10% дейін баламалы құралдарды қосу жоспарлануда.

Жеке басқарушылар не дейді?

Жеке басқарушы компаниялар арасында «Halyk Finance» АҚ активтерді басқару департаменті директорының орынбасары Нұрлан Мұстафин позициясын білдірді. Ол компания 2022 жылдың соңынан бастап зейнетақы активтерін басқарып келе жатқанын және нәтижелерді үш жылдық мерзімде бағалайтынын атап өтті.

«Біз 2022 жылғы желтоқсанда зейнетақы активтерін басқара бастадық. Сондықтан біз үш толық жылдың – 2023-2025 жылдардың нәтижелерін келтіреміз. Осы кезеңнің қорытындысы бойынша орташа жылдық кірістілік шамамен 14,4% құрады. Егер салымшы 2023 жылдың басында 10 миллион теңге салса, үш жылдың қорытындысы бойынша оның жинақтары шамамен 15 миллион теңгеге жетуі мүмкін еді», – деді ол.

Оның айтуынша, нарық үшін, әсіресе 2025 жыл қиын болды – инфляцияның өсуі мен ақша-кредит саясатының күрт қатайтылуына байланысты.

«2025 жылы инфляцияның өсуі байқалды, ал Ұлттық банк базалық мөлшерлемені айтарлықтай көтерді. Жыл басында ол шамамен 15% болса, жыл соңында 18% -ға жетті. Мұндай жағдайда портфельдегі облигациялардың құны төмендейді, өйткені нарықтағы кірістілік өседі», – деп түсіндірді Мұстафин.

Облигациялар портфельдердегі айтарлықтай үлесті алғандықтан, оларды қайта бағалау қорытынды кірістілікке айтарлықтай әсер етті.

«Біздің портфеліміздегі облигациялардың үлесі шамамен 70% құрайды. Сондықтан мөлшерлемелердің өсуі бұл қағаздарды қайта бағалауға сөзсіз әсер етеді. Бірақ бұл, шын мәнінде, уақытша фактор», – деді ол.

Бұл ретте, Мұстафинның айтуынша, қазіргі кезеңде теңгелік құралдар жоғары кірістілік айырмашылығына байланысты тартымдырақ көрінеді.

«Бүгінгі таңда біз теңгелік құралдардың кірістілігі шамамен 16-17% құрайтынын көріп отырмыз, ал долларлық құралдар бойынша ол шамамен 3,5% деңгейінде. Айырмашылық 10 пайыздық пункттен асады, сондықтан қазіргі жағдайда теңгелік құралдар қызықтырақ көрінеді», — деп атап өтті ол.

Halyk Finance бағалауы бойынша, үш жылдық мерзімде кірістілік теңгемен есептегенде 15-18% құрауы мүмкін, бұл теңгеге шамамен 70% және валютаға 30% активтерді бөлу кезінде.

«Біздің міндетіміз – жай ғана нарықтық бенчмаркті ұстану емес, көбірек табыс табу. Бұл үшін біз портфельді белсенді басқаруды қолданамыз және инвестицияларды әртүрлі құралдарға диверсификациялаймыз», – деді Мұстафин.

Сарапшылар қазіргі кірістіліктің төмендеуі көбінесе жоғары мөлшерлемелер цикліне байланысты екенін атап өтті. Егер инфляция төмендей бастаса және базалық мөлшерлеме біртіндеп төмендесе, облигациялардың құны жоғарылауы мүмкін. Бұл жағдайда қайта бағалау зейнетақы активтерінің пайдасына жұмыс істеп, олардың кірістілігін жақсартуы мүмкін.