哈萨克斯坦国家银行将基准利率下调至15.75%，这并不意味着坚戈会走弱。影响本国货币汇率的不仅有监管机构的利率政策，还有油价、出口外汇收入、国家基金的操作以及对外币的需求。QazExpertClub专家、金融人士韦涅拉·扎纳利娜介绍了未来几个月坚戈的走势预期，哈萨克斯坦金融家协会则解释了哈萨克斯坦共和国国家银行得以降息的原因，据infohub.kz网站报道。

该专家认为，基准利率逐步下调可能降低坚戈计价新工具的收益率，并缩小其相对境外资产的利率优势。在其他条件不变的情况下，这可能削弱外国组合投资者对哈萨克斯坦的兴趣，减少对坚戈的额外需求。

“对投资者而言，更重要的是计入通胀、信贷和汇率风险后的预期实际收益率。基准利率本身并不等于投资工具的收益率，而实际通胀也不反映未来的物价上涨，”韦涅拉·扎纳利娜指出。

据她评估，即使基准利率进一步降至14%—15%，只要通胀和汇率风险下降、收益率保持在有竞争力的水平，坚戈计价工具对境外投资者仍可能具有吸引力。

据哈萨克斯坦金融家协会首席分析师介绍，关键因素之一是食品和非食品通胀放缓。9月食品价格同比上涨8.5%，非食品价格上涨11%。坚戈走强也提供了额外支撑，抑制了进口商品成本的上升。

“食品通胀（8.5%）和非食品通胀（11%）放缓，以及坚戈走强抑制进口通胀，为放松货币政策创造了空间。同时，我们认同国家银行的谨慎立场：月度通胀（0.6%）和服务业通胀（8.9%）仍然偏高。专家预期也高于目标通胀水平，”分析师阿尔马特·奥拉克拜解释道。

这位金融人士强调，基准利率本身并不决定汇率方向。出口商、国家基金和其他市场参与者带来的额外外汇供给以及油价，可能抵消组合投资流入的减少。

一个典型例子是2026年9月。当时尽管基准利率持续下调，坚戈仍升值4.6%，至1美元兑440.49坚戈。

9月，来自国家基金的外汇出售以及黄金购买镜像操作，几乎抵消了为统一养老储蓄基金（ЕНПФ）购买外汇的规模。

“在我看来，如果出口商和其他市场参与者提供的外汇供给充足，非居民对坚戈工具的兴趣得以维持，坚戈到年底前可能保持相对稳定，”该专家指出。

该专家认为，基准利率从16.25%降至15.75%本身并不构成坚戈大幅走弱的依据。未来汇率走势将取决于外汇供求平衡、通胀预期以及坚戈资产相对境外替代品的吸引力。