InfoHub Logo

Соңғы бір айдан астам уақыт бойы қазақстандықтар теңгенің долларға да, ресей рубліне де қатысты нығаюына куә болып отыр. Елордадағы айырбастау пункттерінде рубльдің бағамы 6 теңгеден төмен сатылуда, ал бұған дейін бұл көрсеткіш әлдеқайда жоғары болған еді. Сонымен қатар, ресей валютасы тек теңгеге ғана емес, долларға да әлсіреп, соңғы жылдардағы рекордтық көрсеткіштерді жаңартып отыр.

Осыған орай, теңге сенімді өсім көрсетуде: елордадағы айырбастау пункттерінде долларды шамамен 487 теңгеге сатып алуға болады.

Бұл туралы Infohub.kz ақпарат агенттігі хабарлайды.

Біз экономист Арман Бейсембаевпен сұхбаттастық. Ол «Курсив» басылымына берген сұхбатында теңгенің рубль мен долларға қатысты нығаюының себептерін, бұл үрдістің қанша уақытқа созылуы мүмкін екенін және валютаны қазіргі уақытта сатып алу немесе сату қажеттігі туралы өз ойын білдірді.

Теңге мен рубль бағамының қалыптасуы және оның өзгеру себептері

Теңгенің рубльге қатысты бағамын жеке көрсеткіш ретінде қарастыруға болмайды, іс жүзінде ол екі басқа валюта жұбының: доллар-рубль және доллар-теңгенің туындысы болып табылады.

«Қазіргі уақытта теңге бағамын алып, оны рубльдің долларға қатысты ағымдағы бағамына бөлетін болсаңыз, яғни 480-ді шамамен 82-ге бөлсеңіз, рубль-теңге арақатынасын аласыз – бәрі қарапайым», – дейді экономист.

Сондықтан да теңге-рубль жұбының динамикасы осы екі базалық валюта жұбының қалай әрекет ететініне тікелей байланысты. Олардың өзара қатынасына байланысты ауытқулар болады, бұл іс жүзінде бір валютаның күрт әлсіреп, екіншісінің салыстырмалы түрде тұрақты қалуына әкеп соғады. Мұндай жағдайлар бұған дейін де бірнеше рет орын алған: мысалы, рубль айтарлықтай құлдырап, ал теңге өз позициясын сақтап қалуы мүмкін.

Бұған бірқатар факторлар әсер етеді. Негізгілері – екі елдің пайыздық мөлшерлемелері мен ақша-кредит саясатының кезеңдеріндегі айырмашылықтар: Қазақстан мен Ресейдегі мөлшерлемелердің жоғарылауы немесе төмендеуі валюта бағамына тікелей әсер етеді. Сыртқы жағдайлар, соның ішінде геосаяси оқиғалар да маңызды рөл атқарады.

Тарихи тұрғыдан алғанда, рубль-теңге арақатынасы салыстырмалы түрде жоғары деңгейде – бір рубль үшін шамамен 6,7–6,8 диапазонында болды. Бұл теңгенің әлсіз, ал рубльдің салыстырмалы түрде тұрақты болуымен түсіндіріледі. Мысалы, өткен жылы теңге айтарлықтай әлсіреп, ең жоғары сәттерде 550 долларға дейін жеткен, ал рубль жыл бойы 70-80 доллар дәлізінде қалып, салыстырмалы тұрақтылықты көрсетті.

Соңғы уақытта жағдай өзгерді. Ресей валютасының әлсіреуіне байланысты рубль мен теңге арақатынасы төмендей бастады. Дегенмен, ұзақ мерзімді тренд туралы әлі айтуға ерте: рубль бұрынғы деңгейлеріне оралған кезде әлсіздік кезеңінен кейін өзінің құбылмалылығын бірнеше рет көрсетті.

Осыған орай, теңге керісінше, нығаюға көшті. Соңғы күндері ол 480 доллар айналасында ауытқып отыр, ал рубль 70–78 дәлізінен шамамен 82 долларға дейін әлсіреді. Осы екі негізгі қатынастың өзгеруі теңге-рубль жұбының ағымдағы динамикасына әкелді.

Неліктен теңгенің нығаюы саясатқа байланысты емес және оған мөлшерлеме қалай әсер етеді

Теңгенің ағымдағы нығаюы саяси оқиғаларға, соның ішінде референдумға қатысы жоқ.

«Бұрын бағаммен манипуляция жасалған. COVID-2019 қарсаңында бағамды өте қатты тежеген, саудаға және басқа да нәрселерге араласқан кездер болды. Ресми түрде Ұлттық банк бұл саудаға қатыспайтынын айтқанымен, барлығы бұл шындық емес екенін түсінді. Нарық жеткіліксіз, өте таяз болды, және еркін ақша айналымының, барлығы түсінгендей, іс жүзінде жоқ екені белгілі болды», – деп атап өтті Арман Бейсембаев.

Қазіргі уақытта теңге бағамы әлі де толық еркін айналымда емес, көбірек рұқсат етілген диапазондарда. Дегенмен, нарықтың неғұрлым жетілгені байқалады.

«Валюта бағамында, айнадағыдай, бүкіл экономика көрініс табады. Сіздің экономикаңыз қандай – қандай кезеңде, қандай сатыда, қандай проблемалары бар – міне, сондай бағамыңыз болады. Әрине, бұл көрініс үнемі өзгереді», – деді біздің сұхбаттасымыз.

Бұл динамикалық процесс: макроэкономикалық көрсеткіштерден бастап сыртқы шоктарға дейін бағамға үнемі жаңа факторлар әсер етеді. Сондықтан ауытқулар сөзсіз және көбінесе циклдік сипатта болады.

Ағымдағы сәтте теңгенің нығаюының негізгі факторы ақша-кредит саясаты болып қала береді. Ұлттық банктің базалық мөлшерлемесі 18% жоғары деңгейде, бұл теңге активтерін инвесторлар үшін тартымды етеді.

Жоғары мөлшерлеме капиталдың кіріп-шығуына әсер етеді: инвесторлар жоғары кірістілік құралдарға инвестициялау үшін шетел валютасын сатып, теңге сатып алады. Бұл валютаның өзінде қаражатты орналастыру, сондай-ақ облигацияларға, акцияларға немесе басқа активтерге инвестициялау болуы мүмкін.

Іс жүзінде, механизм былай жұмыс істейді: теңгелік құралдарға инвестициялау үшін алдымен теңге сатып алу қажет. Бұл үшін әдетте доллар сатылады. Бұл процесс ұлттық валютаға қосымша сұраныс тудырады, бұл оның нығаюына әкеледі.

Мұндай әсер классикалық болып табылады: жоғары пайыздық мөлшерлемесі бар елдер жиі күшті валютаға ие болады. Қазір Қазақстанда осы жағдай байқалады, ал бұған дейін рубльмен де осындай жағдай болған.

Ұлттық банктің қатаң риторикасы қосымша фактор болып қала береді. Регулятор нарыққа кем дегенде жылдың бірінші жартысында мөлшерлемені жоғары деңгейде ұстауға дайын екенін, ал қажет болған жағдайда оны тіпті көтеруге дайын екенін тікелей хабарлайды. Бұл инвесторлардың теңге активтерінің жоғары кірістілігін сақтауға деген сенімін күшейтеді және оларға деген сұранысты қолдайды.

Сонымен қатар, инфляция жоғары күйінде қалып отыр, оның баяулауының алғашқы белгілері байқалады: жылдық көрсеткіш біртіндеп төмендеп келеді. Бұл сақтықпен оптимизм береді, бірақ регулятор әзірге саясатты жұмсартуға асықпайды. Мөлшерлемені төмендету мүмкіндігі жылдың екінші жартысынан ерте емес қарастырылады – және тек бағаның қолайлы динамикасы болған жағдайда ғана.

Осылайша, теңгенің ағымдағы нығаюы көбінесе жағдайға байланысты сипатқа ие. Ол экономикадағы құрылымдық өзгерістермен емес, жоғары мөлшерлеме, капиталдың кіріп-шығуы және нарық күтулерінің үйлесімімен анықталады.

Ресей және Қазақстан: саясаттың әртүрлі кезеңдері және валюталардың әртүрлі динамикасы

Қазақстан мен Ресей бүгінде ақша-кредит циклінің әртүрлі сатыларында тұр, бұл теңге мен рубльдің динамикасына тікелей әсер етеді. Егер Қазақстанда мөлшерлеме жоғары болып, ұлттық валютаны қолдап отырса, Ресейде жағдай кері бағытта дамып жатыр.

Ресей Банкі қатаң ақша-кредит саясаты кезеңін өтті. Жоғары инфляция кезінде регулятор негізгі мөлшерлемені 22% деңгейге дейін біртіндеп көтерді. Бұл шаралар, регулятордың өз бағалауы бойынша, ауқымды бюджет шығындары есебінен қызып кеткен экономиканы салқындатуға бағытталған.

Осы қатайту аясында Ресейдегі инфляциялық процестер баяулай бастады. Егер 2023-2024 жылдары инфляция жоғары болса, қазіргі уақытта ол айтарлықтай төмендеп, бағалаулар бойынша жылдық мәнде 6% төмен деңгейде. Сонымен қатар, экономика салқындау белгілерін көрсетуде: өсу қарқыны дерлік нөлдік, ал кейбір бағалаулар бойынша ел рецессияға жақындап келеді.

Осы жағдайларда Ресей Банкі кері циклге көшті: пайыздық мөлшерлемені біртіндеп төмендету. Нарық саясатты одан әрі жұмсартуды күтуде, бұл рубльді одан әрі әлсіретеді.

Ресей валютасына қосымша қысымды бюджет саясатының өзгеруі тудырады. Билік бюджет ережесінде мұнайдың ең төменгі шекті бағасын төмендетуді қарастыруда, сондай-ақ валюта нарығындағы Қаржы министрлігінің операцияларын шектеді. Бұл шаралар жиынтығында әлсіз рубль үшін алғышарттар қалыптастырады.

Ресейдегі бизнес өкілдерінің өздерінің ұлттық валютаның әлсіреуіне мүдделі болуы да маңызды. Өнеркәсіпшілер бірнеше рет күшті рубльдің тиімсіз екенін айтқан, және 95-110 рубль долларға қатысты дәлізін қолайлы деңгей деп санайды. Кейбір нарық қатысушыларының, соның ішінде ірі бизнесмендердің бағалауы бойынша, бағам 100 рубльге дейін немесе одан жоғары болуы мүмкін.

Осыған орай, Қазақстан басқаша көрінеді. Мұнда жоғары базалық мөлшерлеме және Ұлттық банктің қатаң риторикасы теңгеге деген сұранысты жалғастыруда. Теңге активтеріне капиталдың кіріп-шығуы, сондай-ақ салық кезеңі және салық заңнамасындағы өзгерістерді қоса алғанда, ішкі факторлар валютаның қосымша нығаюын қалыптастырады.

Осылайша, екі елдің ақша-кредит саясатындағы айырмашылық негізгі факторға айналуда: Ресей мөлшерлемені төмендету және экономиканы салқындату арқылы әлсіз рубльге қарай жылжуда, ал Қазақстан әзірге қатаң шарттар мен жоғары актив кірістілігі есебінен күшті теңгені ұстап отыр, деп түсіндіреді экономист.

Салық факторы және неге бағам жазға дейін өзгеруі мүмкін

Теңгенің ағымдағы нығаюының негізгі факторларының бірі – салық кезеңі және ескі Салық кодексінің күші жойылуы. Наурыз айының соңына қарай компаниялар бұрынғы ережелер бойынша бюджет алдындағы міндеттемелерді түпкілікті орындайды, бұл ұлттық валютаға деген сұранысты арттырады.

Бұл кезеңде ірі экспорттаушылар ҚҚС пен корпоративтік табыс салығын төлеу үшін валюталық кірістерін белсенді түрде теңгеге айырбастайды. Іс жүзінде нарық теңгеге қосымша сұранысқа тап болады, бұл оның позициясын күшейтеді. Шындығында, компаниялар нарықтан өтімділікті «тартып», ұлттық валютаға уақытша басымдық жасайды.

Алайда, бұл әсер қысқа мерзімді сипатқа ие. Салық төлемдері аяқталғаннан кейін жағдай өзгере бастайды. Жақын айларда отырыңқы импорт пен мемлекеттік бағдарламаларды іске асыруға байланысты шетел валютасына деген сұраныстың өсуі күтілуде.

Көктем-жаз кезеңі басталғанда экономикада әдетте импорттық сатып алулар белсендіріледі. Мемлекеттік бағдарламаларға бөлінген бюджет қаражаттары келісімшарттарды орындау үшін шетел валютасына айырбасталады, өйткені сатып алулардың айтарлықтай бөлігі доллармен белгіленген. Бұл теңгеге қосымша қысым тудырады.

«Теңгенің қазіргі бағамы ұзаққа созылмайды. Бір сәтте рубль факторы да қосылады: егер ол әлсіреуін жалғастыра берсе, ерте ме, кеш пе, ол теңге бағамын да өзімен бірге тартады. Біздің ресей экономикасына тәуелділігіміздің өте үлкен екенін түсіну керек: Ресейден көп импорт, ұлттық валюталарда үлкен есеп айырысулар бар. Бізге рубльдер Ресейге біздің теңгелерден әлдеқайда қажет», – дейді Арман Бейсембаев.

Қарапайым түрде, болашақ динамиканы базалық параметрлер арқылы сипаттауға болады: егер рубль бағамы 100 долларға жақындаса, ал теңге 550-ге дейін әлсіресе, валюталар арасындағы қатынас шамамен 5,5 құрайды. Міне, осындай комбинациялар валюта нарығының одан әрі қозғалысын анықтайды.

Мұнай және Таяу Шығыс: неге бағаның өсуі әзірге теңгеге әсер етпейді

Таяу Шығыстағы жағдайдың шиеленісуіне және әлемдік мұнай бағасының өсуіне қарамастан, теңге бағамына тікелей әсер әзірге байқалмайды. Сыртқы көзқарас бойынша, мұнайдың қымбаттауы экспорттық-шикізат елінің ұлттық валютасын автоматты түрде күшейтуі керек сияқты көрінгенімен, шындығында бұл байланыс әлдеқайда күрделі және уақытша лагпен жұмыс істейді.

Теңгенің ағымдағы нығаюы мұнай бағасының өсуінен әлдеқайда бұрын басталды және бірінші кезекте ішкі факторларға байланысты: бірінші кезекте Ұлттық банктің базалық мөлшерлемесінің жоғарылауы. Оның 18%-ға дейін күрт көтерілуінен кейін теңгенің әлсіреуі тоқтады, және бағам қыс бойы жалғасқан тұрақты нығаюға көшті.

Сонымен қатар, мұнай бағасының өсуінің өзі – салыстырмалы түрде жақында болған құбылыс. Ол тек соңғы апталарда Таяу Шығыстағы эскалация аясында басталды, геосаяси шиеленіс котировкаларды жоғары қарай итерген кезде. Алайда, бұл уақытқа дейін теңге әлсіреген – шамамен 550-ден 480 долларға дейін. Бұл мұнайдың ағымдағы динамиканың негізгі драйвері болмағанын білдіреді.

Мерзімсіз реакцияның болмауы экспорттық келісімшарттардың ерекшеліктерімен де түсіндіріледі. Қазақстан мұнайды споттық бағамен емес, фьючерстік келісімшарттар арқылы уақытша лагпен сатады. Іс жүзінде ағымдағы жеткізілімдер бірнеше ай бұрын бекітілген бағалар бойынша жүзеге асырылады. Сондықтан Таяу Шығыстағы оқиғалар тудырған котировкалардың өсуі үш-алты айдан кейін ғана валюталық кіріске әсер ете бастайды.

Ағымдағы кезеңде нарық мұнайға қарағанда ақша-кредит саясатына бағытталған. Сонымен қатар, ағымдағы нығаюдың айтарлықтай бөлігі капиталдың кіріп-шығуымен қамтамасыз етілгенін ескеру маңызды, бұл көбінесе спекулятивті сипатқа ие. Мұндай ағындар тез өзгеруі мүмкін: жағдайлар өзгерген кезде, мысалы, мөлшерлеме төмендесе немесе валютаға деген сұраныс артса, бұл капитал теңге активтерінен соншалықты тез шығып кетуі мүмкін.

Бұл жағдайда бағам бұрынғыдай күрт кері бағытта қозғала бастауы мүмкін. Сондықтан мұнай мен геосаясаттың, соның ішінде Таяу Шығыстағы жағдайдың әсері көбінесе кідіріспен көрінеді, ал қысқа мерзімді динамиканы әлі де ішкі қаржылық жағдайлар анықтайды.

Доллар мен рубльмен не істеу керек: күшті теңге аясында инвесторларға кеңес

Теңгенің нығаюы аясында халықта заңды сұрақ туындайды: доллардан құтылу керек пе, әлде керісінше, күту керек пе, және рубльмен ойнаудың мәні бар ма. Бұл мәселеде сарапшы сақтық пен тәуекелдерді ұтымды бағалауға шақырады. Ең алдымен, ол жеке инвесторларға рубльмен спекуляциялауды түбегейлі ұсынбайды.

«Рубльмен мүлдем ойнамаңыз. Егер сіз не істеу керектігін білетін кәсіби спекулянт болмасаңыз, мен ешқашан, ешбір жағдайда рубльмен ойнауға кеңес бермеймін, бұл өте нашар әрекет. Бұл сіз үшін жаман аяқталады», – дейді экономист.

Долларға келетін болсақ, әмбебап жауап жоқ: бәрі мақсаттар мен инвестициялардың мерзіміне байланысты. Алайда, негізгі тезис – Қазақстан экономикасының іргелі өзгермегені, яғни теңгенің ағымдағы нығаюының ұзақ мерзімді негізі жоқ екендігі.

Арман Бейсембаев валюта бағамы – экономиканың көрінісі екенін және оның сапалы өзгерістері болмаса, ұлттық валютаның тұрақты нығаюы мүмкін емес екенін атап көрсетеді. Ағымдағы жағдай – уақытша факторлардың нәтижесі.

Бұл логикада валютаны сатуға асықпау керек, әсіресе егер ақшаға шұғыл қажеттілік болмаса. Актив сатылмағанша, шығын тіркелмейді.

Сонымен қатар, ол бағамның өзгеру мерзімін дәл болжай алмайды. Ол әлі де белгілі бір уақыт бойы ағымдағы диапазонды сақтай алады, немесе жыл соңына дейін, тіпті 550-600 теңге долларға дейін айтарлықтай әлсіреуі мүмкін.

Теңгенің әлсіз болуына қосымша дәлел – бюджет саясаты. Үкімет есептерінде бағам шамамен 540 теңге долларға белгіленген, ал ағымдағы күшті бағам кірістердің жетіспеушілік қаупін тудырады. Шикізат экономикасы жағдайында бұл логикалық: экспорттан түсетін валюталық кіріс теңгеге айырбасталып, бюджеттің кіріс бөлігін құрайды. Тым күшті ұлттық валюта бұл түсімдерді азайтады.

Осылайша, ағымдағы бағамды әдеттегі диапазоннан уақытша ауытқу ретінде қарастыруға болады. Әзірге оны ішкі факторлар қолдайды, бірақ олар әлсіреген кезде кері сценарий мүмкін.